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中签如“中弹”破发潮合理吗?

1评论 2021-10-30 09:16:44

  本周 (10月25日至10月29日),在A股历史上注定可以载入史册。一周上市14只新股,居然有10只破发,比例高达71.4%;而且,有5只新股:可孚医疗(行情301087,诊股)、中科微至、戎美股份(行情301088,诊股)、新锐股份、成大生物,居然是上市首日即破发。笔者从1990年12月上交所诞生之日起即关注并研究股市,三十多年来可谓见所未见、闻所未闻!

  有人说,新股破发是市场成熟的标志,说明投资者回归理性了;更有人说,新股不败的现象就此结束,这是好事啊!也有人预言,新股破发说明市场转弱见底,很快就要反弹了……

  所有这一切全是不顾事实,不顾历史,闭着眼睛说瞎话!

  有媒体统计显示,2021年截至10月26日上市的397只新股,有51只上市后最低价跌破了发行价,比例为12.85%;截止26日,仍有42只新股的收盘价低于发行价,即破发比例为10.57%。为什么10多个月破发比仅一成左右,这一周破发比竟高达七成多?为什么之前A股历史上上市首日破发的仅2019年12月上市的建龙微纳(行情688357,诊股)一家,即便如此,当日破发也就2.15%,而本周竟有5只新股首日破发,最高的成大生物当日破发居然高达27.3%?

  事出反常必有妖,“妖”在哪里?

  首先,“妖”在超募,频频超募,大比例超募。笔者上周曾在本报撰文指出,今年以来,注册制下新股定价有逐级走低的趋势,前8个月发行上市的230多家公司,有近七成募不足。此后,保荐人和询价机构便从一个极端走向另一个极端,从“抱团压价”走向频竞高价,仅今年10月一个月,注册制下发行的20只新股,就有16只超募,比例高达80%!看看,从近七成募不足到八成超募,这是什么行为?不要总是指责股民不成熟,不成熟的恰恰是那些有资格保荐和询价的大机构,在这里,说“不成熟”实在是客气的。

  回头看看那些破发的新股,几乎全是大比例超募的:可孚医疗超募370%(以实际募资除以计划募资、未扣除发行费用,下同),戎美股份超募315%,凯尔达(行情688255,诊股)超募291%,成大生物超募224%,中科微至和新锐股份均超募222%,深成交超募165%。而同在10月发行上市并未超募的注册制新股,如严牌股份(行情301081,诊股)、百胜智能(行情301083,诊股)、久盛电气(行情301082,诊股)等,就不在破发队伍中。

  第二,“妖”在高于二级市场的超高溢价发行。例如,C戎美发行市盈率49倍,同日二级市场行业平均市盈率为23.68倍;深成交发行市盈率40.69倍,二级市场行业市盈率31.9倍;中科微至发行市盈率61.31倍,二级市场行业市盈率36.85倍;凯尔达发行市盈率59.66倍,二级市场行业市盈率37.35倍;汇宇制药(行情688553,诊股)发行市盈率50.7倍,二级市场行业市盈率37.99倍。

  超高溢价发行对市场带来的危害我们见得太多了。君不见,当年90元发行的华锐风电,最后股价不足1元钱,黯然退市;还有发行市盈率73倍、发行价高达148元的海普瑞(行情002399,诊股),从2010年上市至今11年过去了,目前股价仅十几元,复权也就27-28元。如此一幕幕的惨剧真的是理性、是市场成熟的表现吗?

  第三,“妖”在破发新股大多业绩一般、质地不高。根据刚刚出炉的三季报粗略分析,这些破发新股至少有一半经营业绩下降或者增长减速。如成大生物前三季盈利同比下降0.27%,可孚医疗下降8.13%,凯尔达下降11.96%,本立科技(行情301065,诊股)下降31.3%(目前已破发),显盈科技(行情301067,诊股)下降13.3%(目前也已破发),新瀚新材(行情301076,诊股)下降12.1%(接近破发)。更令人愤慨的是中自科技(行情688737,诊股),上年前三季盈利2.1亿,今年同期猛降至2249万元,降幅高达89%,每股收益才0.26元,动态市盈率高达152倍。这样的公司首日不破发才怪呢?上市才一个星期,目前52.96元的股价,离70.9元的发行价,跌幅已达25%,可悲且可恨!还有那家亏损的科创板新股精进电动,从上年前三季亏损2.74亿,到今年同期亏损2.78亿,越亏越多;盈利亏损,营收总要好一点吧,也不过增长3.5%。

  问题在于,这些质地一般的公司为什么会在近一个来月,以高超募、高溢价、高破发率集中发行上市?不得不说,这同9月份有关部门发布的注册制下新股发行的部分新规定有关。

  证监会、沪深交易所、中证协同步发布的注册制下发行承销的一系列规则调整,主要内容包括:将最高报价剔除比例从“不低于10%”调整为“不超过3%”;取消定价突破“四数孰低值”(即网下投资者报价的中位数和加权平均数,公募基金、社保基金、养老金的报价中位数和加权平均数四个值中的孰低值)时需延迟发行的要求。

  这话说起来很拗口,新规实际上变相提高了新股发行报价。因为如果报价低于中位数和加权平均数的孰低值,就有可能取消中签资格。于是打新机构纷纷根据所推测的最高中签率进行报价。事实上,9月18日前两个月发行的新股,发行市盈率平均值为30倍,中位数为20倍;而9月18日之后发行的新股,发行市盈率平均值为36倍,中位数为27倍。以中位数计算,报价平均提高35%。

  当日,科创板和创业板既然作为注册制的试点,允许调整相关规则,包括允许试错。但从目前的市场表现看,希望有关部门作出反思并于改正。在此之前,笔者建议,股民朋友最好不要“一键打新”,而要区别对待,例如高超募、高二级市场价发行的还是谨慎为上。

【来源:金融投资报 作者:贺宛男(责任编辑:李欣 RF12607)

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